在今年兩會上，“互聯(lián)網(wǎng)金融”再次出現(xiàn)在政府工作報告中。不過與以往鼓勵互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的基調(diào)不同，今年報告中強調(diào)要警惕“互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險”。政策轉(zhuǎn)向的背后，不僅是監(jiān)管層對其態(tài)度的轉(zhuǎn)變，更是由于互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)在近幾年蓬勃發(fā)展的同時出現(xiàn)了不少問題。比如，去年一直引人關(guān)注的P2P問題平臺跑路事件、“校園貸”變高利貸事件以及影子銀行問題等；而在第三方支付領(lǐng)域、互聯(lián)網(wǎng)眾籌領(lǐng)域的發(fā)展過程中也亂象頻現(xiàn)，給我國經(jīng)濟發(fā)展以及金融系統(tǒng)穩(wěn)定帶來了風(fēng)險。

股權(quán)眾籌是伴隨著互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展起來的新型融資模式，其實也可以看作是某種程度上的私募股權(quán)互聯(lián)網(wǎng)化，曾經(jīng)被眾多學(xué)者看好，在互聯(lián)網(wǎng)眾籌的諸多領(lǐng)域中占據(jù)主導(dǎo)地位，甚至被譽為“互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)最后一塊處女地”。自2011年美微傳媒試水互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌起，互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌經(jīng)歷了2011-2013年萌芽時期，相繼出現(xiàn)了京東眾籌、蘇寧眾籌等10家股權(quán)眾籌平臺；進入2014年，股權(quán)眾籌平臺出現(xiàn)爆發(fā)式增長，僅一年內(nèi)就有57家平臺上線；2015年更被稱為“股權(quán)眾籌元年”，截止年底股權(quán)眾籌平臺數(shù)達到141家。

與此同時，監(jiān)管層對股權(quán)眾籌的監(jiān)管也在不斷地完善。2014年11月召開的國務(wù)院常務(wù)會議，提出開展股權(quán)眾籌融資試點。同年12月，中國證券業(yè)協(xié)會發(fā)布《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法（試行）（征求意見稿）》，創(chuàng)造了“私募股權(quán)眾籌”的概念。2015年1月，對辦法再次調(diào)整，降低了投資者的準入門檻，并且在同年的兩會期間，“開展股權(quán)眾籌融資試點”被正式寫入政府工作報告。

2015年7月，正是出于對股權(quán)眾籌暴露出的問題和潛在風(fēng)險的擔憂，監(jiān)管政策發(fā)生重大轉(zhuǎn)變，央行與十部委發(fā)布《關(guān)于促進互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》，放棄了“私募股權(quán)眾籌”的概念，將股權(quán)眾籌定義為通過互聯(lián)網(wǎng)形式進行公開小額股權(quán)融資的活動，必須通過股權(quán)眾籌融資中介機構(gòu)平臺進行。2016年10月，證監(jiān)會等15部門公布了《股權(quán)眾籌風(fēng)險專項整治工作實施方案》，對“以股權(quán)眾籌名義募集私募股權(quán)投資基金”等八類問題進行重點整治。

2017年兩會期間，政府工作報告提出要警惕“互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險”。央行副行長潘功勝也透露，股權(quán)眾籌等分類監(jiān)管規(guī)則正在制定當中。通過梳理關(guān)于股權(quán)眾籌的相關(guān)政策，不難看到，政策層面對“股權(quán)眾籌”的監(jiān)管正在加強，在厘清“公”與“私”邊界的同時，也逐漸明確了股權(quán)眾籌的“公開、小額、大眾”的發(fā)展方向。

監(jiān)管層對股權(quán)眾籌認識越來越清晰，監(jiān)管越來越完善，雖然短期內(nèi)給股權(quán)眾籌的發(fā)展帶來了一些不確定性因素，例如對“股權(quán)眾籌”含義的界定，由最初的“私募股權(quán)眾籌”到“公開小額股權(quán)融資”的認定，使一大批原來的股權(quán)眾籌平臺改名、轉(zhuǎn)型甚至倒閉。然而，長遠來看，規(guī)則的制定將為股權(quán)眾籌的野蠻生長戴上“緊箍咒”，有利于保護投融資雙方的權(quán)益，更重要的是讓其在法制化的軌道上運行，真正讓資金進入實體經(jīng)濟，幫助小微企業(yè)的發(fā)展，避免非法集資等違法事件的發(fā)生，也為股權(quán)眾籌平臺的健康發(fā)展打下良好基礎(chǔ)。

另外，監(jiān)管政策的完善也給股權(quán)眾籌行業(yè)帶來了改觀。從融資額度來看，2016年互聯(lián)網(wǎng)非公開股權(quán)融資平臺新增項目成功融資額共計52.98億元，同比增加1.08億元，漲幅為2.1%。這從一個側(cè)面反映出在監(jiān)管趨緊的背景下，股權(quán)眾籌行業(yè)正面臨加速洗牌。經(jīng)歷過優(yōu)勝劣汰的角逐之后，保留下來的平臺無論從實力還是發(fā)展前景看都更加樂觀。

尤其是實力雄厚的企業(yè)開始進入這一領(lǐng)域，將進一步促進股權(quán)眾籌的快速發(fā)展。2016年，京東眾籌共打造50多個千萬元級項目，500多個百萬元級項目，為企業(yè)提供全產(chǎn)業(yè)鏈的創(chuàng)業(yè)扶持服務(wù)，憑借36億元的籌資額穩(wěn)居眾籌行業(yè)第一。非公開股權(quán)融資方面，2017年2月的數(shù)據(jù)顯示部分平臺表現(xiàn)不俗。百度百眾月籌資額達到2650萬元，成功籌資3個項目；眾籌幫月籌資額達到2410萬元，成功籌資2個項目；眾籌天地月籌資額達1660萬元。

另外股權(quán)眾籌平臺在發(fā)展過程中不斷創(chuàng)新運營模式，使投融資更加高效的同時，也有效化解了部分風(fēng)險。例如，現(xiàn)在普遍采用的“領(lǐng)投+跟投”的模式，由專業(yè)的風(fēng)險投資機構(gòu)或富有經(jīng)驗的企業(yè)家作為領(lǐng)頭人，對項目進行篩選，利用專業(yè)的投資知識降低了投資失敗的風(fēng)險。另外，平臺委托第三方機構(gòu)對資金進行托管，防止了“資金池”的形成，規(guī)避了自融的風(fēng)險。

從未來看，股權(quán)眾籌的發(fā)展空間依然很大?；谡邔用妗肮_、小額、大眾”的定位，股權(quán)眾籌可以跟我國政府提倡的“雙創(chuàng)”、供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革聯(lián)系起來，并且很有可能成為金融改革的一個重要突破口。

2015年9月，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加快構(gòu)建大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新支撐平臺的指導(dǎo)意見》，提出加快推動“眾創(chuàng)、眾包、眾扶、眾籌”的新模式，作為推動大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新的重要推動力量。2016年兩會期間，“四眾”寫入政府工作報告。股權(quán)眾籌主要服務(wù)于初創(chuàng)時期的企業(yè)，在智能硬件、文化娛樂、創(chuàng)意設(shè)計等領(lǐng)域都有股權(quán)眾籌的身影。與天使投資等傳統(tǒng)融資方式相比，其不僅進入門檻低、融資成本低效率高，而且還可以借助互聯(lián)網(wǎng)平臺數(shù)據(jù)收集的優(yōu)勢，面向更廣泛的地區(qū)和行業(yè)門類，從而使受益群體更加廣泛。特別是對于初創(chuàng)階段的“雙創(chuàng)”企業(yè)，更容易助它們抓住創(chuàng)業(yè)先機。

在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革方面，股權(quán)眾籌也具有很大的施展空間。根據(jù)《2017年互聯(lián)網(wǎng)眾籌行業(yè)現(xiàn)狀與發(fā)展趨勢報告》，互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)投也為處于轉(zhuǎn)型期的制造業(yè)注入了資金和活力。近年來，我國礦業(yè)發(fā)展低迷，銀行信貸收緊，礦山企業(yè)資金鏈十分緊張。清藍金融、北京國際礦業(yè)城對礦業(yè)領(lǐng)域眾籌進行試水，不僅解決了礦業(yè)的資金難題，還利用專業(yè)的管理團隊培育項目品牌，改善了礦業(yè)的經(jīng)營環(huán)境。在農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革方面，股權(quán)眾籌同樣大有所為，例如畢節(jié)的村民將拆遷補償資金集資入股，發(fā)展現(xiàn)代化養(yǎng)殖業(yè)，年人均收入能達到3000元以上。另外，發(fā)展股權(quán)眾籌屬于直接融資方式，對于降低企業(yè)杠桿、改善融資結(jié)構(gòu)也有重要意義。

在金融改革方面，股權(quán)眾籌被稱為“新五板”，豐富了多層次資本市場結(jié)構(gòu)，解決了小微企業(yè)融資難融資貴的問題。此外，股權(quán)眾籌“小額”“大眾”的特點，拓寬了大眾的投資渠道，使股權(quán)投資不再是“少數(shù)人”的游戲，有利于提高普通投資者的素質(zhì)、培育成熟的資本市場。此外，股權(quán)眾籌不僅可以聚集社會閑散資金，提高資金使用效率，而且可以為風(fēng)險投資者、機構(gòu)投資者甚至更高層級的資本市場輸送優(yōu)質(zhì)的項目，幫助企業(yè)更快地成長。

我國是世界上工業(yè)體系最完備的國家，同時由于人口眾多，市場潛力和創(chuàng)新能力都非常巨大，因此，股權(quán)眾籌雖然仍面臨挑戰(zhàn)，但向好的勢頭不減，發(fā)展空間很大。從國際經(jīng)驗看，2015年10月30日，美國證券交易委員會（SEC）發(fā)布了眾籌規(guī)則最終稿，眾籌規(guī)則的落地大大促進了美國眾籌市場的發(fā)展。因此，有理由相信，伴隨著我國監(jiān)管辦法的陸續(xù)出臺和進一步完善，政策的正面影響會逐漸加大，為我國股權(quán)眾籌拓展發(fā)展空間、深挖管理價值以及培育品牌項目提供動力。

當前，我國股權(quán)眾籌市場還處于厚積薄發(fā)的階段，還需要在法律法規(guī)完善、人才培養(yǎng)、企業(yè)經(jīng)營管理以及信用建設(shè)方面加大力氣。2017年，我國的股權(quán)眾籌市場仍然需要砥礪前行。